2023-06-23 17:03:20
美股强势反弹引发了大崩盘的担忧，但是西蒙·怀特认为，从4个关键特征来看，2000和2007年市场见顶的“幽灵”目前并未出现。
【资料图】
近期，美股强劲走势引发了对崩盘的担忧，但宏观策略师西蒙·怀特（Simon White）表示，2000年和2007年市场见顶的“幽灵”目前并未出现。以下是他的观点：
今天的股市几乎没有出现2000年和2007年市场见顶时的警告信号。越来越多的人将目前的股市与2000年科技泡沫破裂和2007年开始的金融危机进行比较，但市场走势的差异比相似之处更值得注意。
就算目前的股市创出新低，其原因也不太可能跟前两次相同。因此，我们建议谨慎看涨。
如果你能判断市场何时接近顶部，这当然很好的。事实上，每一次见顶的信号都是不同的，但它们往往有几个共同的特征。例如企业过度繁荣、估值处于极端水平、领先经济数据变得疲软并且正在恶化、市场情绪和仓位非常极端等，都是见顶的常见迹象。
2000年和2007年的市场顶部在许多方面都是典型的，但今天的市场有几个关键特征截然不同，以至于任何认为此次走势跟此前相似的说法不够有说服力。
首先，由于加息正在抑制经济活动，企业的过度行为有所减少；
其次，流动性和金融状况正在改善而非恶化；
再次，技术面显示出更多支撑；
最后，市场情绪和仓位也没有那么极端。
2000年和2007年的企业行为都是极端的，而今天却没有这么明显。当时，企业并购、IPO、杠杆收购、股票回购以及风投和私募股权融资都在快速增长，但在当期的周期中，极端情况发生在2021年和2022年，基本上已经过去了。
包括银行贷款和公司债券的企业信贷增长在2000年和2007年比今天高得多，并购活动也曾在2000年和2007年达到峰值，并在2022年初再次达到峰值，但目前的水平要低得多。
现实情况是，在美联储自去年以来加息500个基点后，一些最严重的高杠杆和企业活动已经得到缓解。
此外，跟2000年或2007年相比，家庭部门的不稳定状况有所缓解。此前的全球金融危机引发了一场持续至今的家庭部门去杠杆。
尽管利率迅速上升，但消费者贷款及按揭的偿债保障比率比2000年和2007年都要低，一般来说，该比率越低，说明偿债能力越强。
最重要的是，目前流动性对股市的支撑作用更大。在2000年和2007年，流动性过剩并没有起到这样的支撑作用。今年流动性一直在上升，可以说，正是它支撑了美股令人印象深刻的反弹。
当前和以前市场顶部之间最显著的另一区别是，技术面标志着新趋势的开始，而非旧趋势的结束。
“兴登堡凶兆”（Hindenburg Omen）是一个著名的技术指标，是一种声称可预测美国股市出现股灾的技术分析。下图统计了纳指每年出现“兴登堡凶兆”的次数。可以看出，在2000年和2007年触顶之前，凶兆出现的数量有所增加。而当前仍是零。
最重要的是，股市回报率的最佳长期指标之一科波克指数（Coppock）于今年3月被触发。它曾在1982年10月、1988年8月、2003年4月和2009年8月等一些最佳买入时机被触发。值得注意的是，2000年3月和2007年10月都没有触发这一指标。
此外，从宽度、仓位和人气指标来看，今天的市场并不像2000年或2007年那样脆弱。下表显示了衡量股市人气和宽度的运行百分位数。
尽管2023年的反弹最初是由少数几只股票推动的，但它正在扩大范围，看起来比2000年和2007年的反弹更具弹性。从宽度、情绪和仓位上看，今天的市场总体上不像以前市场见顶时那样毫无节制地看涨，也不像以前那样出现极端投资。
当然，在某种程度上，今天的市场确实看起来和2000年及2007年一样紧张，这是站在长期估值的角度衡量的。例如经周期调整后的市盈率、市销比、市净率、总市值与GDP之比都没有比之前的市场峰值相近。
然而，正如近年来充分证明的那样，市场可能持续被高估的时间往往更长。因此，适度看涨是对这个市场的建议。不过，如果2000年和2007年发生情况再次降临，有些人可能会说“我早就告诉过你了”，但这将更多地是因为运气而非实力。
